3月底當當網CEO李國慶“炮轟”京東商城CEO劉強東資金告急的消息，讓京東商城啟動IPO的傳聞再度成為業內關注的焦點。

前不久的艾瑞年會上，李國慶稱劉強東用對沖基金的方法做企業是瞎掰，京東商城的錢只夠“燒”到今年8月、10月。

隨后，京東又被媒體曝出正積極與投行接觸，謀求盡快IPO，京東2011年交易額、毛利率、虧損額，以及自估的未來增速、盈利時間點等關鍵信息也首度被詳細曝光。

面對外界的種種猜測，京東方面對《每日經濟新聞》記者回應稱：京東商城從未向任何投行透露過“重啟IPO”等類似信息及相關數據，并明確表示公司近期沒有上市計劃。有業內人士指出，居高不下的運營成本和增長乏力的毛利率，為京東未來增加了許多不確定性。

業績難達投行期望值

公開資料顯示，京東此前共進行過三輪融資：2007年4月，京東商城獲今日資本1000萬美元投資；2008年12月獲今日資本、雄牛資本及亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司投資，總投資金額2100萬美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金第三輪投資，首期7500萬美元到賬。2010年12月3日，京東商城第三輪融資中的第二期金額為7500萬美元的資金到賬。

此前京東公布的數據顯示，京東2008年銷售額為13.6億元；2009年猛增至40億元；2010年達到102億元。

然而，《每日經濟新聞》獲得的工商資料顯示，北京京東世紀貿易有限公司2008年銷售額為9.9億元，2010年的收入則為68.7億元。

日前，某門戶公布了一份據稱來自投行方面的數據稱，京東商城2011年全年完成的凈銷售額為210億元人民幣，較去年9月估計的270億元低了22%，更與京東此前對外宣稱的309億元相差甚遠。此前，在2012年業績預測上，投行人士認為，京東若要實現500億元的期望值有些困難，如果2012年繼續虧損，虧損額或將高達20億元。對上述投行數據，京東方面表示不予置評。

構架物流考驗資金鏈

與持續虧損的尷尬局面相對的，是京東高速擴張背后所需的資金缺口在持續擴大。

此前有京東內部高管對外透露，2012年京東內部要求必須完成800億元的交易額，而最終目標是1000億元，實現全面超越天貓，“600億是基數，必須實現800億，目標1000億！”

據《每日經濟新聞》了解，一般的電商現金周轉比例在1:3至1:6之間，如果按照1:4計算，去年京東銷售額為210億元，這也意味著今年的京東至少需要50億元來周轉才能保障其資金安全。

根據京東此前公布的信息顯示，京東已經在華北、華東、華南、西南建立了四大覆蓋全國各大城市的物流中心；在天津、蘇州、杭州、南京、深圳、寧波、無錫、濟南、武漢、廈門等40余座重點城市建立了配送站。去年12月，京東商城宣布在武漢買地建物流中心；此外，京東在上海嘉定購置了260畝土地，用于打造亞洲最大的現代化B2C物流中心，其中包括單體15萬~20萬平方米的庫房以適應京東未來5~10年的發展。

不過，另據《每日經濟新聞》了解，京東商城已將2009年獲得的2100萬美元B輪融資的70%資金用于物流體系的建設。按照劉強東的整體規劃，京東倉儲物流體系的最終建成需要5年，需要上百億元資金。

一位不愿意透露姓名的業內人士給《每日經濟新聞》算了一筆賬，按照目前京東對外宣稱的架構——10個一級物流中心，80個二級物流中心，2500~3000個配送站，這些物流中心的投資成本主要取決于是否買地自建和物流中心規模和結構。

據了解，目前各地地價北京約80萬元/畝，上海約60萬元/畝，廣州約40萬元/畝，二級地區約20萬~30萬元/畝。大型電商企業拿地一般在200~250畝。現在多為普通倉，正在考慮樓倉，其中單體平面倉庫建筑成本約為1800元/平方米，設備及改進成本約500~600元/平方米，樓倉應為未來電商倉的主要形式，成本約為2500元/平方米，設備及改進成本為2000~5000元/平方米。

上述人士表示，按照上述成本粗略估算，類似京東這樣規模的企業，平面倉建筑成本1.2億元，總投資2.75億~3.8億元，樓倉總投資將達到5.1億~7.05億元，如果京東以樓倉、自動化倉為一級倉模式，每個倉的投資規模也將達到8億~10億元。配送站應是以租賃鋪面為主，5萬元是裝修設備等費用。

可以預計，未來京東商城將會在物流建設投入更多的資金。另一方面，京東構建自身物流配送網絡的同時，需要支付巨大的信息成本，也需要組建專門的服務隊伍，在軟硬件設施及人員配置上的成本支出也不可小視。

此外，京東的人員成本也不容忽視，此前京東宣稱今年將擴招2.5萬名員工，其中有1.5萬名配送員。據了解，一級地區的配送員薪資在3000元以上，二級地區2000元，估計新增主要在二級地區，以普通員工的薪資3000元為例，2.5萬名新增員工，每月新增人力成本數千萬元。加上管理成本，5險一金，如果真的按照京東對外宣傳的人員規模，這樣一家企業人員成本一年估算下來至少要支出20億元。

IPO傳聞再起

雖然京東商城近年來銷售額增長迅速，但是主要的銷售額還是來自3C產品和家電產品，其中電腦和手機的毛利率只有3%(這一毛利水平與國美和蘇寧同類產品接近)，大家電的毛利只有7%左右；百貨增長非常有限，只占整個銷售額的10%之內。

與毛利率相比，更嚴重的問題是運營成本。由于急于擴張規模，京東商城當前整個運營成本居高不下。

“京東未來的路不太好走。”國內一家B2C高管對《每日經濟新聞》表示，他認為，如果拖欠上游貨款久了，必招致供應商的反彈。此前國內一些電商巨頭要求供應商保證其20%毛利率及不低于100萬元的毛利保底，額外還將上調每年20萬元的品牌服務費的風波就是最好的例子。

就在此前，回答了無數次“上市”話題后，劉強東在接受《每日經濟新聞》采訪時也曾表示，2013年京東不會上市。如此斬釘截鐵的表態后，短短不到一個月，投行領域又有消息傳出，京東已在今年3月后重啟上市進程，并已秘密和多家投資銀行接觸。

另外，此前有消息稱，京東將新融資與IPO并行。如IPO時機不遠，將是Pre-IPO融資；如上市延宕，將支撐京東下輪運作。據了解，從去年9月起，京東一直未間斷與投行接觸，不過效果一般。主要是當時京東尚未搭建成上市公司架構，加上資本環境不好，投行沒給出滿意溢價，因此京東IPO計劃放緩。今年1月底，京東又在籌劃新一輪融資。據媒體報道稱，京東的新融資動作原計劃3月底完成，但至今沒有下文。

業內人士表示，幾輪過后估值已達上百億美元的京東，要再融資難度不小。

不過，種種跡象表示，京東啟動上市計劃已經初見端倪，隨著原宏碁中國區執行副總裁藍燁出任京東CMO(首席市場官)職位，空降京東的高管團隊已到位過半，另外兩位分別是出任COO(首席運營官)的原百度高管沈皓瑜、出任CTO(首席技術官)的原甲骨文全球副總裁王亞卿。這輪高層變動，也被外界看做是為京東上市鋪路。

隨著上市計劃的推進，京東的上市主體公司也正式浮出水面。

據《每日經濟新聞》了解，未來承擔京東商城上市的主體公司可能為北京京東世紀貿易有限公司(以下簡稱京東世紀)，資料顯示，該公司成立于2007年4月20日，由銀濤投資控股有限公司出資組建，隸屬于英屬維爾京群島。

據了解，從2007年開始，京東世紀投資總額為500萬美元，注冊資本為300萬美元，而后該公司不斷增資。《每日經濟新聞》獲取的最新資料顯示，2011年4月28日，京東世紀已增資2.9999億美元，增資之后，該公司投資總額為5.4999億美元，注冊資本為4.8999億美元。

根據材料顯示，京東世紀在2007年、2008年、2010年的銷售收入分別為：1.14億元、9.9億元、69億元。