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這是一個似乎充滿了矛盾的產(chǎn)業(yè)。“門檻很高，要做大很難;門檻又很低，跟餐飲一樣，養(yǎng)活自己很容易。”“很賺錢，但是在管理上很不規(guī)范;做了規(guī)范的調(diào)整以后，業(yè)績可能反而沒有以前好了。”“投資的機會很多，但真投進去的很少。”物流產(chǎn)業(yè)的“混亂”，從風(fēng)投們的評價中可窺一斑。 

作為國家十大振興計劃中唯一的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)代物流業(yè)被賦予極高的產(chǎn)業(yè)地位。特別是隨著電子商務(wù)的發(fā)展，物流產(chǎn)業(yè)與個人消費之間的聯(lián)系越來越直接，各行各業(yè)對物流的需求也不斷增加，這讓資本諸侯都看到了物流產(chǎn)業(yè)的投資潛質(zhì)。物流產(chǎn)業(yè)也確實吸引了一些PE們的真金白銀。最新數(shù)據(jù)顯示，2005-2011年上半年，已披露的中國物流產(chǎn)業(yè)投資事件為38起，其中有24例已披露投資總額為20.01億美元，平均每個項目投資金額為8337萬美元。 

但如果對比IT、金融服務(wù)、通信等產(chǎn)業(yè)，風(fēng)投們投給物流產(chǎn)業(yè)的錢，是不是太少了?既摩拳擦掌表示看好，又舉棋不定不肯下重注，這似乎是大多數(shù)投資人對物流產(chǎn)業(yè)的態(tài)度。物流產(chǎn)業(yè)是否真的“很復(fù)雜”?在努力追趕電子商務(wù)市場爆發(fā)式增長的過程中，物流產(chǎn)業(yè)到底存在著什么樣的投資機會?產(chǎn)業(yè)分化基礎(chǔ)物流和高端物流增長將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。在物流產(chǎn)業(yè)，風(fēng)投們對怡亞通(002183.SZ)的投資是一個樣板案例。 

成立于1997年的怡亞通，于2007年11月登陸中小板。在其上市的前幾個月，知名投資機構(gòu)軟銀賽富的二期基金曾向怡亞通投資1820萬美元。注資后占其總股本的22.27%。IPO后，軟銀賽富占有其16.69%的股份。不到一年就退出，且收益不菲，自然吸引來更多投資人的目光。“其實深創(chuàng)投看怡亞通的時間比軟銀賽富早，但是我們沒有他們投得快，占比也沒有他們那么大。”提起這個項目，深圳市創(chuàng)新投資集團總裁李萬壽還有些許遺憾。不過，讓李萬壽欣慰的是，怡亞通是被深創(chuàng)投帶回國內(nèi)上市的。 

當(dāng)時，美銀、摩根士丹利、瑞銀等國際大行已經(jīng)開始為怡亞通做海外上市的方案了，“但我們相信，中國的市場已經(jīng)能夠認識和讀懂這個產(chǎn)業(yè)的價值了。”的確，近些年來，中國的物流市場已經(jīng)有了很大的變化。從大環(huán)境來看，物流產(chǎn)業(yè)一直被譽為國民經(jīng)濟的“動脈”、“爐火”、“加速器”，“隨著中國整個內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及從生產(chǎn)型國家變成消費型國家，未來中國對物流的需求非常大。”漢能投資執(zhí)行董事喬建華對記者表示。同時，在上游原材料成本不斷增加、人力資源成本不斷上升等壓力倒逼下，降低物流環(huán)節(jié)的消耗和成本，也是未來一個時期內(nèi)企業(yè)的重要利潤增長點。需求和動力足了，政府的支持也跟上了。自上世紀(jì)90年代末起，以深圳為代表的越來越多地方政府都將現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)作為區(qū)域經(jīng)濟前三大重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。到2009年，國務(wù)院出臺了《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》。 

各省市也相繼出臺相應(yīng)實施方案，并在稅收、土地、行政審批等方面對當(dāng)?shù)匚锪鳂I(yè)發(fā)展給予支持。不過，在李萬壽看來，之前一些“單純的、物對物的、以火車輪船汽車為載體”的傳統(tǒng)物流企業(yè)，投資的價值和空間并不大。“傳統(tǒng)物流涉及到一個轉(zhuǎn)型的問題，而新興物流已經(jīng)沒有一個固定的形態(tài)了，新興物流是和當(dāng)前的商業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)相配套、相適應(yīng)的所有物流形態(tài)。”有分析師表示，在傳統(tǒng)運輸向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型的過程中，特別是在電子商務(wù)浪潮的推動下，市場對專業(yè)性的倉儲設(shè)施與配送中心的需求日益提高，使得各種模式的現(xiàn)代物流企業(yè)的出現(xiàn)成為整個物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機和增長點。目前，國內(nèi)物流產(chǎn)業(yè)估值水平在30倍市盈率左右，而預(yù)計“十二五”期間物流產(chǎn)業(yè)整體增速可以達到20%以上，但基礎(chǔ)物流(簡單倉儲和運輸)和高端物流(物流、資金流和信息流整合)增長將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。無疑，這是一個誘人的數(shù)字。 

投資空間未來如果物流的配套環(huán)境能夠跟上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能夠和電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來，投資的機會將會更多。電子商務(wù)的興起，無疑對物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折。配送模式從傳統(tǒng)的toB到toC模式的轉(zhuǎn)變，也讓市場對倉儲配送體系信息整合能力、配送效率等方面提出了更高要求。而這被認為是催生現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)的動力之一。但在戈壁投資合伙人徐晨看來，物流產(chǎn)業(yè)還不算是一個成熟的產(chǎn)業(yè)，雖然電商的發(fā)展帶給物流企業(yè)不少機會，但不容忽視的一點是，電商自己還在發(fā)展的過程中，要求其很快產(chǎn)生很多與物流產(chǎn)業(yè)對接的機會，也是不現(xiàn)實的。一個明顯的沖突是：在銷售旺季，物流“跑不動”已經(jīng)成了各家電商企業(yè)心頭的痛。而這也導(dǎo)致包括阿里巴巴、京東商城、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、凡客誠品、好樂買、拉手網(wǎng)等在內(nèi)的電商企業(yè)，均表示將自建物流公司或物流平臺。李萬壽認為，未來如果物流的配套環(huán)境能夠跟上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能夠和電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來，投資的機會將會更多。由于電子商務(wù)企業(yè)掌握著上游信息流，對于其搭建物流平臺具有先天優(yōu)勢，而對眾多第三方物流企業(yè)，則處于被動的依附地位。 

因此，也有分析人士認為，目前市場上領(lǐng)先的快遞企業(yè)將難以接受電商企業(yè)的游戲規(guī)則，轉(zhuǎn)而將會加大對自身信息平臺、倉儲、配送網(wǎng)絡(luò)等體系的建設(shè)。當(dāng)前，對物流產(chǎn)業(yè)大規(guī)模的需求主要還是靠傳統(tǒng)物流滿足的，而一些增量的需求、經(jīng)濟增長產(chǎn)生的差異化需求，也是新的物流形態(tài)和物流公司發(fā)展的機會。在徐晨看來，“傳統(tǒng)物流領(lǐng)域，風(fēng)投要進入難度比較大，但在一些本地化物流、特殊產(chǎn)業(yè)物流等方面，投資的機會比較多。圍繞物流產(chǎn)業(yè)順延出來的細分服務(wù)公司，也是將來風(fēng)投的一個方向。”“我們投資的項目，大都是能把供應(yīng)鏈、信息鏈和資金鏈整合在一起的物流企業(yè)。”李萬壽告訴記者，未來能夠脫穎而出的物流企業(yè)，其對產(chǎn)業(yè)資源、信息技術(shù)、資金等要素的整合能力一定是比較突出的。道富資本副總裁莫學(xué)斌則認為，一些能提供延伸服務(wù)的物流公司，也將吸引到資本的關(guān)注。“比如能提供深度代理、分銷采購、供應(yīng)鏈金融、保稅物流等，這類企業(yè)有很強的議價能力，也符合現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展方向。”對于未來物流產(chǎn)業(yè)投資前景，喬建華表示，“現(xiàn)在，物流產(chǎn)業(yè)的投資機會慢慢浮現(xiàn)，與物流配套的一些機會也會出現(xiàn)。比如，倉儲及物流園區(qū)的開發(fā)，仍然有著較大的投資空間。”混亂拼殺養(yǎng)活自己很容易，做成一個大生意很難，這是一個極度分散的市場。入行已經(jīng)4年了，貨通八方CEO林森卻還在繼續(xù)交著學(xué)費。 

作為一家專注于公路物流的綜合服務(wù)提供商，林森最初對貨通八方有一個有趣的定位：力爭成為中國物流產(chǎn)業(yè)的阿里巴巴。然而，直到現(xiàn)在，林森還沒有找到“合理的、有價值的商業(yè)模式”。林森告訴記者，因為物流產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)化的特點，養(yǎng)活自己很容易，做成一個大生意很難，這是一個極度分散的市場。除了建立全國網(wǎng)絡(luò)需要積淀以外，在不少細分領(lǐng)域，雖然機會不少，但在徐晨看來這塊市場因為需求有限，所以也很容易看到瓶頸。當(dāng)然，更多的風(fēng)險還是來自于企業(yè)本身。“中國的物流產(chǎn)業(yè)比較復(fù)雜，很多時候不是市場的問題，而是長期以來形成的弱管理、潛規(guī)則影響了其進一步發(fā)展壯大。”林森說，目前，很多自建物流企業(yè)的價格其實比傳統(tǒng)物流的價格還要高，因為服務(wù)成本比較高。正因為如此，徐晨判斷傳統(tǒng)物流的轉(zhuǎn)型時機也許并未到來。以前的物流企業(yè)，大都在“野蠻生長”，靠不斷擴大物流網(wǎng)點賺取更多利潤。現(xiàn)在要求將其不斷“鋪盤子”的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚬芾硪�效率，這中間有著太多的脫節(jié)。“不是所有高效的東西很快就能進入傳統(tǒng)物流業(yè)，如果現(xiàn)在要求其提高效率，可能反而喪失了其原有的競爭力。只有等到簡單鋪點不能讓其增長的時候，這些物流企業(yè)才可能真正尋求轉(zhuǎn)型。”徐晨說。 

莫學(xué)斌認為，目前國內(nèi)的物流企業(yè)主要還是靠外在的資源發(fā)展，而不是靠其內(nèi)在的管理和效率提升來發(fā)展，以至于企業(yè)之間的競爭大多是同質(zhì)化的、混亂的。在整個物流產(chǎn)業(yè)還處于比較混亂的階段，各家企業(yè)之間的比拼，很大程度上依然是價格戰(zhàn)。“這可能和上游的廠商、電商客戶價格敏感性比較高有關(guān)，當(dāng)然，下游的消費者或者服務(wù)商對價格同樣敏感。因此短期內(nèi)，物流產(chǎn)業(yè)以價格為主導(dǎo)的現(xiàn)象可能不會發(fā)生變化。”徐晨說。 

另外，產(chǎn)業(yè)不規(guī)范，也是投資人們頭疼的事情。曾經(jīng)有個說法，十幾年前，物流業(yè)是一個黑社會產(chǎn)業(yè)，沒有資源、沒有背景，一般很難玩得轉(zhuǎn)。雖然近年來物流產(chǎn)業(yè)的狀況已有改善，但從業(yè)人員的素質(zhì)普遍偏低，再加上非職業(yè)化團隊的管理，偷稅漏稅、超載等產(chǎn)業(yè)不規(guī)范現(xiàn)象仍然相當(dāng)普遍。拿電商物流來說，疏于基礎(chǔ)管理和員工管理、操作不規(guī)范造成物品損耗或者退換貨的問題經(jīng)常發(fā)生，而這也導(dǎo)致在社會分工越來越明晰的背景下，第三方物流很難切入相關(guān)的產(chǎn)業(yè)市場，并起到很好的配套服務(wù)作用。 

不過，林森的觀點是，也許正是廠商、電商物流對于服務(wù)速度和質(zhì)量的要求，倒逼著物流產(chǎn)業(yè)從規(guī)模、效率和操作上開始走向規(guī)范，真正催生出一批規(guī)范的第三方物流公司。加速整合未來三到五年，物流產(chǎn)業(yè)很多細分領(lǐng)域?qū)�會出現(xiàn)龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動整個產(chǎn)業(yè)走向規(guī)范。微利競爭也代表著產(chǎn)業(yè)并購整合的加速將至。“事實上，當(dāng)前物流產(chǎn)業(yè)的并購已經(jīng)在逐步展開。” 

喬建華告訴記者，物流產(chǎn)業(yè)是一個網(wǎng)絡(luò)型的產(chǎn)業(yè)，天生具有擴張的屬性。在國外的成熟市場，兼并收購的案例非常多。數(shù)據(jù)顯示，近6年時間里，中國物流產(chǎn)業(yè)并購案例數(shù)為29起，其中13起為跨國并購，4起并購企業(yè)具有VC/PE支持。而從歷年的并購情況來看，2010年的并購事件較多，已經(jīng)披露的并購事件為15起，這一方面得益于物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，大型物流公司在快速擴張過程中往往選取并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以“短平快”擴展自身的業(yè)務(wù)線;另一方面，2009年相關(guān)快遞法規(guī)的出臺，對于物流產(chǎn)業(yè)從業(yè)企業(yè)設(shè)定了更高的門檻，部分中小企業(yè)受制于資金，不得不選擇被并購方式得以存續(xù)。盡管目前中國物流產(chǎn)業(yè)并購與電子商務(wù)相關(guān)的企業(yè)數(shù)量有限，但是清科研究中心預(yù)計，近三年內(nèi)，在資本、政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動下，物流產(chǎn)業(yè)的并購將更多的與電子商務(wù)相關(guān)聯(lián)。“國家的物流政策還是鼓勵物流企業(yè)的整合與兼并重組的，其最根本的就是想讓物流企業(yè)向大型物流企業(yè)發(fā)展。”莫學(xué)斌說。 

2011年6月中下旬，中國郵政局發(fā)布促進快遞企業(yè)兼并重組意見，將積極支持快遞企業(yè)兼并重組的財稅、土地等優(yōu)惠政策，促使5年內(nèi)，培養(yǎng)出一批年收入超過百億、具有較強國際競爭力的大型快遞企業(yè)。與政策預(yù)期物流企業(yè)發(fā)展規(guī)模相比，大部分中國第三方物流企業(yè)相差甚遠。從快速推進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，中國第三方物流企業(yè)整合在即。除了產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高以外，物流產(chǎn)業(yè)還面臨著越來越細分、越來越專業(yè)化的趨勢，喬建華舉例說，像冷鏈、危險品運輸?shù)燃毞诸I(lǐng)域，以前都是物流產(chǎn)業(yè)里根本沒有的。而對于當(dāng)前電商蜂擁而至自建物流的行為，不少人也認為，這只是暫時現(xiàn)象，因為電商的核心競爭力不在于自建物流，最終物流產(chǎn)業(yè)還是要專業(yè)化。事實上，不同產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的專業(yè)物流市場已經(jīng)在逐步形成。如IT物流、汽車物流、快消品物流、保稅物流、化工物流等。不過，物流產(chǎn)業(yè)是實業(yè)，其改造和整合都需要長時間的經(jīng)營，對風(fēng)投們來說，這也是很考驗眼光和耐力的事。喬建華認為，未來三到五年，物流產(chǎn)業(yè)很多細分領(lǐng)域?qū)�會出現(xiàn)龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動整個產(chǎn)業(yè)走向規(guī)范。